欧洲央行成员在4月26日的下次会议上穿盔甲后,市场在等待什么

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银行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)和他的同事们似乎戴着盾牌,以应对一系列疲弱的生产数据和全球贸易保护主义事件加剧的风险,他们将于4月26日开会决定货币政策。欧洲央行承诺购买资产直至通货膨胀率上升,并因强劲的增长而感到不安,而这种冲突可能要到今年下半年才能解决。当唐纳德·特朗普总统增加了关于贸易战的贸易保护主义言论时,美国却提议对来自中国的1,300多种产品加征25%的关税。预计这次会议将集中关注全球贸易保护主义带来的风险,集中关注经济扩张的持续性以及潜在的价格压力是建设性的。

在2018年3月7日至8日在法兰克福举行的欧洲中央银行董事会4月12日发布的货币政策会议的计算中,欧洲中央银行成员国将欧元的坚挺视为对通货膨胀预期的影响,以及事态发展外汇市场上的不确定性仍然是重要的来源。决策者还对地缘政治紧张局势和贸易保护主义加剧的风险以及英国退出欧盟的影响不明表示担忧。成员们还普遍同意欧洲央行执行委员会成员彼得·布莱特先生的评估,即财务状况仍然非常有利,但是由于股市疲弱,自从一月份的货币政策会议以来,财务状况有所收紧。 ,欧元的上涨和市场利率的上升。他们还认为,应在宏观经济状况改善的背景下看待金融状况的收紧,因此,这不一定意味着对货币政策的限制更为严格。此外,欧洲中央银行通过货币政策措施继续为公司和家庭的借贷条件提供重要支持。

自三月份在欧洲中央银行召开上届决策者会议以来,尽管取得了重大进展。 4月的综合PMI从2月的57.1保持不变,从3月的55.2不变,因此与GDP增长显着放缓相一致,但扩张速度应保持在趋势之上,且速度应足以使欧洲央行继续向退出资产购买程序。那么下一次会议可能关注的基础是什么,以及它对未来决策的影响?

  • 欧元区采购经理人指数显示本季度增长放缓

首先,通货膨胀,自3月份公布通货膨胀预测以来,欧洲中央银行将没有任何新闻要考虑,尽管核心指数下降了1.0%,这对欧洲央行的决定最为重要。知道基数应该稳定在这个数量而不会下降,并且预计3月份的估计值在中期会缓慢上升。随着欧元成本的下降然后恢复,3月的货币走势将受到限制,直到4月底恢复,接近8周以来的最低水平。鉴于此步骤太小,无法显着改变货币政策预期,这将使董事会能够继续退出量化宽松计划。总体而言,总体通胀数据与欧洲央行第二季度和第三季度的预测一致。有一些经验证据可能是开始提高对当前经济周期最敏感的商品和服务价格的开始,并且正如彭博社的出色通货膨胀指数所显示的那样,在徘徊后三月份升至1.2%大约1%的几个月。

  • 3月通胀加速,但仍低于欧洲央行设定的2.0%的目标

决策者有两种通货膨胀的途径,即通过呼吁工资增长带来复苏来宣告战胜通货膨胀。在将平均年收入增长率从2016年第二季度的1.1%提高到2017年第四季度的1.8%之后,我们预计今年第一季度它将达到约2%。

  • 欧元区工资增长加快

第二种方法是欧洲央行对其指令进行更渐进的改变,将重点从资产购买转移到当前货币政策的一般立场上,这是保持通货膨胀在不增加刺激的前提下的简单方法。一个已经健康的经济体尽管欧元区不需要更多刺激措施来实现其中期通胀目标,但随着欧洲央行自复苏势头开始以来正缓慢地采取步骤终止其资产购买,周期性复苏已基本完成。在上次会议上,当欧洲央行降低其资产购买计划的措辞时,对欧洲央行的未来指导方针和刺激政策仅作了少许修改。我们预计4月的会议不会有任何重大变化,但不久的将来可能会发生变化。

第二,经济增长,新闻发布会的大部分内容以及德拉吉的开幕词的一部分将专门讨论这一主题,因为欧元区经济在过去几个季度中一直保持强劲增长。由于第一季度的异常恶劣的天气,制造业数据显示今年以来的PMI读数迄今疲软,现在有暂时的迹象表明经济放缓。尽管PMI在4月天气改善时所做的估算失败,表明放缓的幅度不只是天气,但在整个第二季度重复3月的数据之后,该调查仍符合增长放缓的预期从三个月开始下降0.2点。因此,我们预计第一季度的GDP增长将从2017年第四季度的0.7%降至2018年第一季度的0.5%,该报告的第一读于5月2日。观看能为增长动力提供更清晰方向的商业研究将比3月份更为有用,欧洲央行将密切关注这一数字。

  • 欧元区综合采购经理人指数显示增长同比放缓

这里主要要提到的是,0.5%的增长仍高于趋势,并且与稳定的通胀压力相吻合,而缓慢的扩张步伐不会阻止欧洲央行在今年年底之前结束其资产购买计划。尽管GDP增长仍然足够强劲,足以使失业率保持在较低水平,但这种增长要花很长时间才能转化为高通胀。这给欧洲央行带来了政策困境,因为欧洲央行已承诺将维持刺激措施,直到通胀率趋向中期目标为止。

  • 欧洲中央银行的利率可能较低

从1998年到2018年,欧元区的平均利率为2.03%。利率在2000年10月也达到了历史最高点4.75%,在2016年3月达到了历史低点0.00%。直到现在。除将存款存款利率和边际贷款利率分别保持在-0.4%和0.25%之外,预计主要再融资利率将维持在目前的0.00%水平。但是问题呢?如果欧元区经济受到冲击并且增长急剧放缓怎么办?如果各国政府不愿增加支出,那么这是否要求采取更加灵活的货币或财政政策,因此增加需求的重担可能落在了欧洲央行身上。答案是,不可能进一步降低利率,因为针对负利率的政策工具可能会降低银行的利润率,而且鉴于过去经济周期中的积极数据,这是不可能的。我们预计朝着小幅提高存款利率的第一步将在2019年6月,这将使走廊与改革平行。

现在的问题仍然存在,资产购买是否会在计划于9月的今年结束?我们的答案是,我们认为,战胜通胀将支持这一观点,并且可以肯定的是,朝着这个方向迈进的确切动力将来自工资增长的强劲复苏以及货币政策制定者对该国经济预期的积极估计。欧洲中央银行(European Central Bank),市场现在正在关注中央银行行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)的言论,而不是采取行动。至于欧洲央行是否会感到意外,通胀可能会在6月的会议上出现,这可能会改变成员国在9月份为资产购买计划设定的不间断语言,这是他们先前批准的。会议将根据收到的数据决定停止或继续该计划,我们预计将延长该计划的期限,为期三个月,金额为150亿欧元,这是当前每月购买金额的一半。

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